原标题:华为2019年度报告解读

3月31日，华为投资控股有限公司发布了2019年度报告。老纪花了两天时间仔细研究这份143页的报告，并在这里给你一个简要的分析。

2019年：基本完成目标

让我们先看看销售收入。2019年，为了实现销售收入8588.33亿元，同比增长19.1%，这一增长率在华为的历史上处于什么位置？请查看下图:

从上图可以看出，在过去的14年中，华为的销售收入增长率在7年内刚刚超过20%(图中红色栏)，在接下来的7年内低于20%(图中绿色栏)。因此，老吉认为，2019年19.1%的增长率是华为历史上的平均水平，尤其是在去年的严峻形势下，这是值得称道的。

据老吉了解，华为在2019年3月发布了目标，要求当年销售收入增长率达到19.7%。如果与这一目标相比，19.1%的增长率仍未达到当年的目标。

从上图可以看出，华为的运营商业务接近完成目标，消费类业务略高于年度目标，而企业业务表现很差，完成率只有77.9%。

据老吉介绍，目前，华为的业务由BG和CloudAI BG负责。其中，企业BG主要负责企业级交换机、路由器等多向产品，以及传输网络能源产品，由李岩达领导。去年新成立的云计算和人工智能产品线包括服务器和存储等信息技术产品，加上云计算和人工智能，由侯金龙负责。

这应该是因为性能没有达到标准。春节过后，华大队长李岩辞职，首席干部部长彭中阳接任。在此之前，彭中阳担任北非地区部部长，创造了一个有效的“铁三角”模式。他还担任过中国区总裁。

老吉认为，公司2019年的业务不景气，BG双方都有责任:

虽然BG提出了“盒子”和“数字转型”的战略，并想抓住客户对硬件集成和数字化的两大需求，但未能正确实施，实际效果不尽如人意。

CloudAI BG计划在2019年初扩大其X86服务器业务，但由于禁令，它无法购买大规模的英特尔CPU，从而极大地影响了其业务。然而，华为自主研发的基于ARM架构的“鲲鹏崛起”处理器仍然需要时间来构建服务器生态，无法在短时间内加载。

华为云在2019年前三季度增长迅速，增长率超过300%，但基数太小，公共云在中国的市场份额只有7%。

说到这，华为的企业业务遭受了很大的损失。2011年初，华为成立了企业BG，并开始拓展业务。

在最初的几年里，华大招聘了很多人，开发了很多渠道，但是市场没有开放。后来，企业BG决定“集成”和“不要触摸应用程序的顶部，不要触摸数据的底部”。加强与各行业合作伙伴的合作，逐步步入发展快车道，2015年至2017年销售收入增速超过40%。然而，2018-2019年的增长率已降至25%以下。

如今，华为的企业业务处于相当尴尬的境地:海外市场仍无法与思科竞争，国内市场无法击败新华3，公有云市场距离阿里云还很远。

老吉认为，华为更换领导层后，一定会思考如何开展业务，特别是“整合”和“不接触应用，不接触数据”的原有策略是否仍适合未来发展？

如今，企业有各种各样的信息技术采购，一级集成商有更大的发言权。如果华为只是等待一级市场“整合”，很明显，它得到的蛋糕既不大也不够好。

此外，大多数企业现在在公共云中有许多业务，他们渴望技术供应商帮助他们开发应用程序和分析数据，以解决运营中的各种问题。如果华为两者都不碰，它对企业客户的价值也会打折扣。事实上，华为Welink在疫情期间表现非常出色，被许多政府机构用来举行视频会议，显然是一个“应用”业务。

2020年：为最坏的情况做好准备

对华为来说，2019年是平稳的一年，基本上是年初设定的目标。不过，老吉觉得奇怪的是，华为在前些年的这个时候就已经设定了2020年的销售收入和其他业务目标，但今年却什么都没发生。

老吉认为，这是因为华为高层管理人员对今年的形势做出了非常悲观的评估，并正在做最坏的打算。

事实上，华为副董事长兼轮值主席徐志军在3月31日的年度报告发布会上透露了一些话:“2020年对华为来说是最艰难的一年，因为它全年都在“实体名单”之下，行业预测我们的储备应该快用完了。”“由于易清在世界上仍处于快速发展和变化之中，我们目前正致力于确保员工的安全，并响应客户和政府的防疫需求。仍然很难预测2020年的表现。我们将努力在2020年生存下来，并在明年发布年度报告。”

针对美国ZF可能进一步加强禁令的传言，徐志军方面也改变了华为此前的克制态度，发表恶意言论，“中国ZF不会允许华为被屠杀或无视华为，相信中国ZF也会采取一些对策。”

根据老吉的理解，华为认为2020年的销售收入可能为零增长。让我们分别看看三大业务:

2019年，消费业务已经占到华为销售收入的54.4%，占总收入的一半。然而，由于无法使用谷歌移动服务(GMS)，华为的海外智能手机业务在2019年下半年停止增长。这种增长主要依赖于其在中国的高强度扩张。

然而，华为在中国的手机市场份额已经接近50%，很难继续快速增长。由于GMS在海外仍不可用，新飞机的销售将受到很大影响。根据老吉的说法，华为在2020年的消费业务上趋于保守:最悲观的估计是，2020年全球智能手机销量可能会下降20%，至2亿部左右。

老吉发现，华为今年已经投入了大量精力扩展外围产品，如电视、可穿戴设备、智能扬声器、虚拟现实设备等，希望能弥补智能手机的损失。

前面老纪也提到过华为的业务，在更换领导之后，估计需要时间才能找到更有效的发挥方式。今年的“食物大战”出乎意料。

2020年，对销售收入增长的突出贡献可能是运营商的业务。这是因为今年全球5G将进入大规模推广阶段，尤其是在中国。

不久前，中国三大运营商的年报公布了今年的资本支出计划:2020年三大运营商的资本支出总额为3348亿元，同比增长12%。其中，5G资本支出达到1803亿元，同比增长338%。

你知道，根据徐志军在2019年年度报告发布会上的披露，华为2019年的5G收入只有30亿美元。到2020年，凭借其在5G技术和产品方面的深度布局，华为在中国5G市场可能会有很多可吃的东西。

老纪不禁想起了2009年。那一年，由于全球金融危机的拖累，华为的运营商业务在海外也遇到了很大问题。幸运的是，那一年中国开始全面建设3G。华为赢得了三大运营商的所有3G招标，并签署了价值高达100亿美元的3G合同。最终，年化2009年的销售收入仍增长了19.1%。

当然，华为今年最大的挑战是确保其业务的连续性，尤其是供应链的安全性，无论是运营商的业务、消费者的业务还是企业的业务。试想，如果TSMC停止麒麟芯片的贴牌生产，塞勒斯停止提供现场可编程门阵列芯片，科沃和天工被禁止向华为销售射频芯片，华为可能无法为客户提供具有足够竞争力的产品，其业务将受到严重打击。2020年，所有这些事情都有可能发生。

因此，在2019年，为了充分利用临时许可证多次延期的机会，公司一直在囤积货物。2019年12月31日，华为“库存及其他合同成本”达到1673.9亿元，同比增长73.4%。2019年，华为的库存周转天数从2018年的77天增加到111天，增加了34天。在过去的一年里，华为为了业务的相对安全，毫不犹豫地牺牲了自己的效率。

老吉还表示，2019年研发成本高达1316.59亿元，同比增长29.7%，研发成本率达到15.3%。在不久前接受《华尔街日报》采访时，任进一步表示，2020年研发成本将增加到200亿美元，按1:7的汇率折合人民币1400亿元，同比增长83.41亿元。

可以预计，年华为的利润在2020年还会进一步下降，老吉认为甚至可能会降到一个较低的利润水平。

配股稳定军心

为了稳定生意，我们必须首先稳定军队的士气。老吉发现，鉴于华为的全部股权，稳定军队士气的重要任务之一就是向员工发行股票。

老吉在“眼睛检查”中发现，华为每年都向员工发行股票。因此，一般到年底，华为的注册资本会有一定程度的增加，如下图所示:

来源:天眼测量。红色栏表示当年增加≥20%，黄色栏表示当年增加≥10%，绿色栏表示当年增加10%。

然而，过去两年的增长率非常惊人。老纪惊讶地发现，2018年，注册资本增加了35.3%。2019年再次增资，注册资本增加32%。这也是自2004年以来两年来的最大增幅。要知道，2017年底，华为的注册资本高达164.35亿元，在如此大的基础上实现了如此高的增长率，这说明华为在配股方面确实做出了实质性的贡献。

老吉还注意到，在2017年之前，华为的注册资本仅在2005年、2008年和2011年就以每年20%以上的速度增长。过去三年增长率之所以如此之高，还有多种原因:2005年，中国刚刚向欧洲市场敞开大门；2008年，中国遭遇全球金融危机；2011年，中国在企业和消费者领域开展业务。似乎华为一直有在危机到来时增加员工激励的良好传统。

众所周知，华为投资控股有限公司只有两个股东，一个是工会委员会，另一个是自然人任。老吉也注意到了2019年增资的一个小插曲。由于任的个人增资少于工会委员会，因此任在华为的个人持股比例在增资完成后从1.01%降至0.94%。这也是自2005年以来，个人持股比例首次低于1%。

然而，华为2019年年报也披露，“截至2019年12月31日，任正非的总出资相当于该公司总股本的1.04%左右。”这也意味着，截至2019年12月31日，任不仅以自己的名义持有华为0.94%的股份，还通过华为工会委员会持有华为约1/1000的股份。

仔细阅读华为2019年度报告后，老吉仍有两大疑问:

首先，华为近年的年报披露，华为董事会有17名成员，根据《公司法》的规定，有限公司的董事人数不得超过13人。如果你看看一家国内股份有限公司的董事会，其成员不超过13人，你就不知道华为董事会为什么人员过多。

17位导演的家庭照片

二是在查看子业务条线销售收入时，老吉突然发现华为对2018年销售收入的业务归属做了调整:运营商业务2018年销售收入也是如此，2018年年报2940.12亿元，2019年年报2858.30亿元，减少81.82亿元；同时，2018年企业业务销售收入增加81.82亿元。这也导致2019年度报告中运营商业务的增长率更高，企业业务的增长率更低。当然，华为调整业务归属肯定有其自身的原因，但最好在年报中披露，这样分析师在进行数据分析和比较时会更贴近实际。